2018年巴菲特股东大会，5小时58个问题，你需要知道的全在这里！

北京时间5月5日夜间，一年一度的伯克希尔哈撒韦股东大会重头戏正式上演，这也是全球投资者第53次齐聚奥马哈，共同参与这项投资界的朝圣之旅。

股神巴菲特的业绩

巴菲特被全世界价值投资者誉为股神，股东大会也是全世界价值投资者的朝圣之旅。股神之所以成为股神，业绩自然是杠杠的。

长期来看，1965-2017年，伯克希尔的复合年增长率为19.1%，明显超过标普500指数的9.9%，而1964-2017年伯克希尔的整体增长率是令人吃惊的1088029%（即10880倍以上），而标普500指数为15508%。

今年，巴菲特股东大会吸引了全球超过5万名参会者，其中来自中国的投资人接近四分之一。巴菲特和芒格分别已有87岁和94岁高龄，大家都越来越珍惜每年的股东大会，每一年都可能是巴菲特和年事更高的芒格的谢幕演出。

在今年股东大会上，87岁的股神依然精神矍铄、童心不改，在长达5个小时的问答环节中，共回答了近60个问题，对公司业绩、投资、接班人、税改、中美贸易、虚拟货币等热点问题均给予解答，其中一位8岁女孩异常专业的提问更是引得老爷子哈哈大笑，直言被她的问题难倒了。

不过针对这次股东大会，一些参会者在现场对媒体评论说，巴菲特一些观点也许过时了，他依然毫不关注新经济，对新技术变化带来的任何新型业态和产品言语之中都充满鄙视，比如亚马逊，比如比特币。芒格更是言辞非常激烈的认为，加密货币的交易价值如粪便。

不会投资新兴市场，仍钟爱美国市场

有股东提问称，如果只有10亿美元应如何投资，以及伯克希尔是否会投资新兴市场？巴菲特表示，应该不会投资新兴市场，自己最爱的还是美国市场。管理资金规模更小一些的投资组合，有机会做到伯克希尔不能做的事情。伯克希尔面临的问题不是投资标的的地理位置，而是自身规模太大。

巴菲特：中国的经济发展是个奇迹，A股有很多机会

股东大会的第一环节播放了雅虎财经总编辑安迪·瑟沃对巴菲特的访问录像。在谈及中国经济时，巴菲特表示，在过去几十年里中国取得的经济进步“完全是个奇迹”。

他认为，中国经济发展取得成功主要在于成功释放了中国人的创造潜力，一个国家要发展就应该像中国这样致力于释放民众创造力。巴菲特表示，“中国人聪明，勤奋，必然拥有美好的经济前景”。

巴菲特还表示，其旗下公司将扩大对像中国这样体量大、增长潜力大的经济体的投资。

而在股东大会的问答环节上，巴菲特直言：我想说，中国有很多机会，我想除了中国，你可能不会再到别的国家找到投资的想法。中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的。

以后是否会青睐垄断型的科技公司？

巴菲特表示：主要是看公司的耐力和持久力。查理也表示：我们俩对高科技股都不太了解。我曾经到过谷歌参观，感觉像进了幼儿园一样。他们做的事对我来说非常神秘。不过现在已经有了年轻的脑力和智慧代替我们去进行观察，现在作为我们的投资人，比以前要幸运得多。

巴菲特同时表示，当年错过微软，是因为当时买科技股是个愚蠢的行为，如微软一样的科技股收益波动太大了，有些东西不是必要的。而查理也认为，亡羊补牢为时不晚，同时表示：我们现在开始买科技股了。

未来将继续增持苹果

巴菲特本周透露，今年一季度增持了7500万股苹果股票，累计持有约2.4亿股，持股比例约4.8%，市值达407亿美元，为伯克希尔哈撒韦第二大重仓股，仅次于富国银行。

巴菲特表达了继续看好苹果的信心，他称，苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，不管是要不要买它的股份，我想它们绝对是值的。我们现在拥有大概苹果公司5%的股份。但过了一段时间之后，也许我们会越来越增加，6%、7%。

如何看待数字货币资本化？

巴菲特表示，如果一种投资是建立在你希望明天一早起床，有人会以更高的价格来接盘，大多都不会有好结局。加密数字货币无法产出东西，它们在一段时间内不会作出任何价值的交付，最终会是一个坏的结局，因为没能出现正向的价值，反而会产生很多诸如汇率的问题。查理也表示，我比你还讨厌加密货币，很多加密货币的交易人简直太恶心了。

谈人工智能技术的挑战

巴菲特表示，所谓的机器智能、人工智能方面，我之前没有太多接触，没有办法太多学习这种所谓的机器智能方面的东西。一般来说人工智能很多时候已经开始起到一些作用，但是世界没有办法一下子变得这么快。

我并不觉得很多人都能从所谓的人工智能中学到太多什么，我其实也在这方面没有太多的权威去发表我的看法，我并不觉得机器会给我们带来太多的什么收益，尤其是在资本配置方面。

关于接班人的问题

对于接班人问题，巴菲特仍然没有给出明确回答，但对Ajit JAIn和Gregory Abel的工作均给予高度评价。巴菲特称，伯克希尔集团各子公司的61位高级经理人都不会向他汇报工作，副董事长Greg Abel和Ajit Jain将负责他们的工作。Jain和Abel非常有精力，而且是充满智慧的，在投资方面都做得非常出色。

今年1月，Ajit Jain和Gregory Abel分别被任命为伯克希尔保险和非保险业务的副董事长，两人是接任伯克希尔的CEO的热门人选。

看好能源和航空行业

查理·芒格表示，我想能源行业还是有非常大的机会的，我们也会非常智慧地进行投资。

巴菲特也称，我们不仅有资本能扩大伯克希尔在能源方面的迹象，同时我们也有这方面的人才帮我们进行管理，能源是非常庞大的工业，我们有经理，有人才，我想我们会找到聪明的投资。20多年了，我们配置了不少资本，目前来讲结果回报还是非常不错的。对于航空这类公司有些什么样的长期打算，巴菲特表示，无论是长期还是短期的愿景，这其实都是一个非常好的业务，我觉得飞机制造公司都还是非常理想的，而且是互相依靠的。

面对网络风险方面，我们也会束手无策

有股东提问如何抵御网络的风险，巴菲特答：面对网络风险方面，我们也会束手无策，虽然现在网络风险还是非常少的情况，不知道该怎么去解读这方面的政策，很多时候也根本没有预料到这个情况，甚至超出我们的想象。

芒格补充道：网络风险的信息，包括很多电脑安全培训，伯克希尔跟其它的公司相比，我们可能在这方面会做得更谨慎一点。

巴菲特、芒格回应马斯克：他会适应护城河概念的

特斯拉CEO马斯克曾在一个电话会议中提到：“我觉得护城河是一个非常愚蠢的概念。”参会者就此提问巴菲特：“沃伦，好像整个世界都在发生改变，你觉得埃隆·马斯克这一点说得对吗？”

巴菲特表示，技术不能把所有业务全都攫取走，技术不能解决一切问题，它可能是一些年轻小孩的梦想。当然马斯克可能会带来某些行业的颠覆，但我想他不会在糖果方面和我们展开竞争，我觉得他不是我们这方面的对手，在糖果业，我们是老大。

芒格则表示马斯克说传统“护城河”不对，最好的“护城河”是竞争力，这一点当然没有错。但一方面这个说法又是非常荒谬的，沃伦不是要挖河注水，他只是说一个经济护城河的概念，我觉得马斯克慢慢会适应他这个观念的。

如何看待房地产市场？

巴菲特认为：做房地产中介人，并不是一个特别赚钱的行业，但我们还会一直买一些中介公司，希望能得到全美国10%中介公司的比例。芒格：房地产的佣金有时是不合理的，2000万的房子，5%的佣金，那还是可以的。

这次股东大会也出现了一个特殊的提问者，一位9岁女孩异常专业的提问引得巴菲特老爷子哈哈大笑，直言被她的问题难倒了。

这名来自纽约女孩Daphne提问称，从历史上看，伯克希尔最好的投资是在资本非常高效的业务中，比如可口可乐、See’s Candies和GeICO。但近期，伯克希尔开始投资需要大量资本和低回报的公司，比如Burlington Northern。你能解释伯克希尔近期的大投资为何背离了原先资本效率的哲学？

巴菲特称，你快让我笑死了，Daphne，我很高兴她还没到9岁。不过，巴菲特还是给出了“十分正经”的回答。他称，伯克希尔一直青睐能带来亮眼资本回报的公司，比如See’s。我们为什么买BNSF这个公司？因为我们能进行更好的资本部署，而且当时的价格也是非常合理的，所以我们才进入了这个重资产的领域。

不会放弃富国银行

2016年富国银行被爆出虚开账户丑闻后，巴菲特曾表示，富国仍是有吸引力的长期投资，没有打算大笔抛售，去年股东大会上，巴菲特又说富国虽然犯下大错还是一家了不起的公司。尽管有所减持，到去年末，伯克希尔的富国银行持仓市值仍达到293亿美元，成为第一大重仓股，其持有富国9.9%的股份。

今年，巴菲特仍然没有打算放弃富国银行，在被问及是否会换掉“一个长期漏水的船”时，他称，富过银行的事件证明了他们的激励机制是比较错的，这样的现象也是其不想看到的，但是富国银行之后在这方面下了很多功夫去做，是在经营方面可以接受的公司，未来将成为美国运通和GEICO一样非常坚实的公司。

此次提问中国观众将近占了一半。对于中国相关问题，巴菲特也给出了自己的看法。

关于在中国市场投资的问题

巴菲特答表示，今天美国的很多投资人错过了中国的机会，投资中国看起来太复杂、太难了。事实上，我们在中国还是有投资，而且做得还不错。但是你要把很多资金投在某一个地方，比如像十亿以上，我们的公司要投资十亿以上才能造成经济上的移动。

有股东提问，“如果你们只有10亿的组合，你们如何在新兴市场进行投资？尤其像中国这样的国家。”巴菲特表示：如果我有1亿美金，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那些市场可能会更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的（投资标的）。

微信将来对美国运通一定是严重的打击

巴菲特表示，中国以微信为代表的移动支付会影响到美国运通的发展。支付是很大的行业，很多很聪明的人都在打造这样的公司，支付手段确实在改变，很多人加入这个竞争，但是另外一方面美国运通在做不同的事情。

芒格同时表示：很多股票都是回过头思考它的内在价值，但我觉得美国运通这边还是慢慢能看到远处的阴影，就是中国微信给这个领域带来的影响。微信做的很好，移动支付在中国非常成功，将来对美国运通一定会是个打击。

中美贸易战

巴菲特表示，相信全球最大的两个经济体有非常多的共同利益，尽管贸易分歧不可避免，两国都能从合作中得到更多。巴菲特强调，全球都依赖并取决于美中两国的关系发展，中国和美国都会是世界超级强国，并且会持续很久。

比起公司业绩，投资者更关注的是巴菲特的持股。

巴菲特在2018年致投资者信中列出了15个到2017年底所持最大市值的普通股投资。截至去年底，富国银行、苹果、美国银行是伯克希尔持股的头三大仓位。比起巴菲特的持股，投资者要学习和总结的更多是巴菲特的选股思路。

巴菲特这些年来以优惠的价格购买了许多优秀的公司。他近年来的的股票选择标准可以概括为：高回报率（ROE），有形资产净收益高，盈利能力一致，应对通胀能力强，债务负担小或无负债，股票估值低，管理良好以及易于理解的企业。

投资需要长期乐观

其实巴菲特眼中，做投资的人不要贪婪，也不要恐惧，只要有一种情绪：乐观。这种乐观是对股市长期的乐观，也是对自己的身体和状态的乐观（认为自己能做55年投资，能活到90岁）。巴菲特还拿当时的黄金和标普做对比。我们都知道黄金是典型的避险资产，乱世买黄金。如果一个人长期对未来悲观，那么他应该买黄金。那么1942年3月12日，如果你的1万美元没有买入标普500指数而是买入黄金的话，今天的价值是多少呢？大概只有4万美元左右。

巴菲特有一个核心思想，在不同场合通过不同的表达方式说过很多次，就是他不知道明天会发生什么，他无法去预测未来，但是他对未来一定选择乐观。

投资中，方向比速度重要

巴菲特再次诠释了什么叫“长跑冠军”这句话。投资中，方向比速度重要。你不需要一直跑得很快，只要不断前进就可以，资产上也不需要每年增长许多，只要能积累复利就可以了。是的，其实巴菲特真的退休几十年了，公司里面很多事情交给下面的年轻人去做。连芒格也说，伯克希尔哈撒韦最好的地方是，巴菲特什么事情都不插手。他只是和其他人一样，看看书打打电话。

许多人最终投资做不长久，或者无法做三十，四十年，就是不懂得放手。我们总是想要的太多，想要做的太多。其实就应该专注于自己的能力圈。相信最重要的杠杆是时间的复利。