何志成

上周最震撼的黑天鹅事件，莫过于原油宝被“坑”！ 油价低迷对中国是好事情，问题是，国际期货掉期的时间差非常短，很多客户可能不懂，也可能来不及，事到临头，美油突然间跌入“负值”，平仓盘涌出，一直将美油期货价格打压至-37美元/桶。这已经不是有意识的做空原油，而是自己跌入自己设置的陷阱，怪不得别人！ 油价长期低迷，似乎是好事情，其实，它反映了中国银行原油宝客户角度讲，更是噩梦——一天之内，甚至几个小时之内，不仅仅是血本全无，而且还倒欠银行很多钱！有些人说，这一次中国银行肯定巨额亏损，不，只是买了中国银行原油宝的客户资金巨亏，中国银行的国际信誉巨亏！ 话又说回来，中国金融机构、中国金融市场，除了原油宝，还有没有同样的风险可能发生？很多人很悲观，认为都像中国银行这样懵懵懂懂，中国怎么敢对外开放金融市场！这可能正是原油宝事件想要达到的目的。 因此我一直说，中国金融市场最大的问题是中国金融机构的一大批人老是在玩“高级黑”，还记得2015年那一次国际原油市场大幅度震荡，由负值很快反弹至正值，恢复到正常水平，仅仅是一两天的事情。但这个事件，影响深远，让

作者：资本市场趋冷，商品物价大涨，劳动者生活水平严重下降。 治理通胀很简单，美联储不敢轻言连续降息，不仅仅是因为美国股市降温，防范最终的“连续暴跌”。这一点，川普不懂的。 中国的情况更复杂，因为中国的“滞涨”表现形式与经典的滞涨不太一样。原因是：中国的货币“池子”一直是房地产，房地产市场的“肚皮”大得很，可以装下许多多余的货币。因此，中国农产品没有大幅度涨价，工业品却一直降价，CPI一直保持在可控范围之内，房地产功不可没！ 问题是，成也萧何败萧何，房地产毕竟也是市场，也有多头转向，也要回调，更重要的是，政策当局已经不喜欢房地产市场过度的绑架实体经济产业都出现“过剩”。 因此，振兴实体经济与“房住不炒”其实是悖论，房地产市场下滑趋势形成，不可能指望实体经济走好！ 房地产市场降温，股市也不可能收益很多。原因是：绝大多数企业都受影响——而货币政策很难实施“超宽松”。指望刺激政策出台的可能性很低，除非经济下滑趋势已经威胁到宏观经济的长远发展，因此，股市也是“鸡肋”。 “滞涨”的主要风险是经济下滑之后，物价反而上涨，尤其是大宗商品市场中的农产品一直在上涨，就是在赌货币政策宽松。这种“对赌”心态，导致货币当局不敢轻易地放松货币环境！ 我一直在讲：7、8、9三个月是“风险”周期，是诸多风险的聚集期，黑天鹅、灰犀牛，环伺四周，随时随地准备捣乱。这也是黄金贸易战、大宗商品市场主要品种则在高位等待时机。

昨天晚上美国汇率跌破关键点后，大盘跌破2850点，在股汇双杀危险很大的情况下，人民币汇率跌破7后，没有出现“逃逸速度”，而是滞留在7附近。这个现象说明，汇率明显是被操控的。目前，人民币汇率即是谈判筹码，也是一种尴尬，破7又不敢大破，比如说一次性贬值跌透，这样的尴尬说明后市更难堪。 人民币汇率不是武器，更不能大幅度下跌，否则会激活内部风险，形成长期贬值趋势。那样的话，股市回到中长期熊市则是大概率事件。 当前，管理层在

科技创新是强国之本，也是解决当前中美贸易争端（其实是美国率领西方国家遏制中国高速发展的“小动作”）的钥匙——当中国受制于人的地方少了，谈判的筹码也就多了。 但必须承认，中国目前受制于人的地方还有很多，谈判的腰杆还不够硬，这与多少年了我们没有下决心搞核心技术的研发有很大关系，也与中国特朗普，他让我们明白了中国要成为强国不仅要重视传统制造业，更应该重视高端制造业，尤其是高新制造业。 中兴公司最终走向哪里（能否起死回生），其实并不重要；中国人要不要力挺中兴的讨论，我们也不参与，我们关心的是该事件对中国股票还会上涨。上周末提示大家逢低买入雄安板块，尤其是其中的环保板块，今天应该有收获；之前提示海南地产股有机会，逢低吸纳不会赔，今天应该看到动静了；另外，预计

周末消息很多，一大半是乱说，危言耸听，唯恐天下不乱。我一直强调：目前是安全的，机会远远大于风险。这不仅是指股市场。 中美贸易摩擦最终的解决方案是和解，不信？这是时代趋势，现在不是冷战时代，和平发展有利于绝大多数国家，包括中美两国，我们不能用冷战思维，包括外汇黄金市场。至于股市，如果看了周末的美国股市，可能对今天的A股很悲观。那是周末的“避险盘”，我们要相信，甚至要坚信，美元指数也在底部附近。

大力发展实体经济，避免“脱实就虚”，很正确。但这句话并不应该要成为“窒息”资本市场的理论根据。实体经济与虚拟金融市场不是对立的！

昨天的市场分析是早晨8点发的，重点是一句话“今天上午，日本美日会大幅度反弹。目前美日还没有跌破关键支撑，欧日则站在支撑位之上”，这是鼓励大家买入的措辞，买了吗？昨天敢于逢低买入美日都赚钱了吧，欧日逢低买入也赚钱了，不错。 有人说，日元的反应似乎有一点点“迟滞”，其实不是，因为市场总是有人在散布风险偏好情绪，尤其是美国的税改，以及所谓美联储主席人选，这也是重大的风险事件；当然，还有明天凌晨的非农数据更是大行情的“引爆点”，这两天市场会很热闹。但是，再热闹，也不会脱离我在

美国国债收益率近期与美元指数的关系是“正相关”，与历史规律不符合。

目前市场的确定性，就是不确定性只是干扰，是给我们逢低买入的机会；美联储12月加息基本上确定性的，美国税改存在不确定性，但美国经济不会因为税改的纠结而出现不确定性。

预计特朗普的通俄门事件有化解的迹象，听证会对美元指数的冲击不会很大。

美联储将缩表（5.4万亿）提上日程，这是中长期利好，只是这个利好没有被市场计入汇价。为什么？特朗普现象！

英国发生恐怖袭击，提示市场，最不稳的地缘政治区域还是欧洲。因此，我预测的本周美元指数将出现假跌破（跌破97大关后大幅度反弹），就是有基本面依据的。

股市肯定是向着3000点去了，而且很多股票要大跌，跌穿“股灾底”。对此，我们要有充分的思想准备。

不是欧元很强，也不是非美货币都强，而是美元在走弱。除了欧元，最强的是日元与加元，而这两个货币恰恰是前一阶段最强的货币。

外汇市场不惧朝鲜试射导弹，美日反弹，黄金也上涨，这一点与绝大多数人预期相反，其中原因主要是技术面的。