25日中国股市继续走熊，而且是逢大利好快速地冲高回落。冲高回落是想到了的，但没有想到绝大多数股票这么不给面子。
为什么中国股市仍然走熊？25日的市场分析其实点明了：“中国股市目前不仅受制于货币环境，更受制于中美贸易战前景。”
而中美贸易战的“模糊性”在25日突然间变得清晰：中美贸易战短期内无法解决的无奈，下周的“决战”（340亿美元商品相互加税）大概率会实行。
中美贸易战是诸多风险因素的风暴眼，有可能形成超级风暴，也可能被控制住。目前看，即使是最“鸽派”的高层官员，也下决心与美国“硬碰硬”一次。
25日中午，由于市场预期突然间清晰，下午大盘做出负面反应是可以理解的，但可以看出，25日盘面的反应并不剧烈。
至于货币政策环境的逐步放松，不是为了刺激经济，而是为了防范风险（去杠杆，变成了新的“债务变股权”），它的利好效应也就打折扣了。
流动性是增加了，而且未来还会增加，但不会指向中小企业。这一次拿出债转股的“名头”实在不敢恭维，也就是修修补补而已。
为什么债转股不行？债转股目前是通过银行的债转股子公司发行某个资管计划或者发债募集资金，然后用募集到的资金进行债转股，随后必然对债转股企业追加贷款，那么问题来了，额度限制没有取消，贷款利率没有降低。几千亿的债转股，靠分红获取本金加利益，对市场利好有限。如果未来几千亿资金债转股对应企业上市（增发），靠新上市（增发）解决股份兑现问题，将对二级市场形成极大压力！
综合看，债转股对二级市场短线利好，而且有限，对中小企业利好更是有限，因为没有银行敢于贷款给中小企业，大企业贷款后当“二道贩子”是常态。因此，降低市场利率才是关键。
定向宽松，人民币汇率应该下跌，但25日人民币汇率下跌太多了（不仅一天跌了300多点，而且有一点破位的嫌疑，7很可能守不住了）。
以上，就是股市冲高回落的基本面原因。
25日特朗普在推特中表示：“美国坚持要求所有对进入本国的货物设置人为贸易壁垒和关税的国家，取消这些壁垒和关税，否则别指望美国给予互惠。贸易必须是公平的，不再是单行道！”贸易战将迎来升级版，美国股市终于暴跌了一把。预计今天，中国股市有可能触底反弹。
贸易战升级版，美国已经四面树敌，但仅仅是贸易。美国对全世界的贸易伙伴都在打贸易战，惩罚性关税比比皆是，贸易上不分敌友，政治上却争取更多的朋友。
想一想去年美国对德国大众罚款750亿美元，还抓了该公司的两个高管。对中国，尤其是对中兴公司，没有意识形态附加，没有抓人，属于“依法行使职权”。
最新消息称：中兴通讯已支付10亿美元罚款，另外4亿美元的托管账户保证金也将在几天内处理完毕，距离美国政府解除禁止令不远了。
25日大盘冲高回落，可以看出绝大多数中小散户已经对股市失望。很好，这是大盘即将看到市场底的信号。当前，我们即要时时刻刻警惕由于中小散户集体看空、不惜代价割肉跑路可能导致的系统性金融恐慌，也要坚信“天塌不下来”（最多是过一段时间的苦日子）。
我同意经济学家华生刚刚发表的观点：与特朗普斗气恶战不如利用外压倒逼改革。我再加上一句话：很多重大改革，都是危机逼出来的。
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