6月22日，青海省投资集团有限公司(以下简青海省投)发布公告，称集团及旗下16家子公司进入破产重整阶段。这也意味着，这家曾经风光无限的青海省明星国企，成为了全国第一家宣告破产的省级融资平台。更有人唏嘘，“国企信仰破灭了”。
省属重点国企最终走向破产重整，留下了怎样的教训和启示？四川国企对比又有何思考？记者就此采访了四川省属重点国企川投集团的党委书记、董事长刘体斌。
记者：同为省属重点国企，青海省投的“倒下”对川投是否有触动?
刘体斌：不只是触动，而是触及灵魂。
我在端午节期间看到这则新闻，虽已入伏，但心底却涌上阵阵寒意。一方面为青海省投扼腕叹息，另一方面忍不住推己及人，居安思危。
青投与川投作为行业兄弟企业，同处西部省份，同属省属重点国企，出身相同，体量相仿，有太多的同类项。正因如此，这则新闻，外行可能是看热闹，但对于川投却无疑是触及灵魂。
体量巨大的青海省投总资产达750亿元，背靠青海省国资委，是青海省财政支柱企业之一，高挂着“省属重点国企”的金字招牌。如今，随着它的倒下，“大而不倒”这个从经济学概念里生长出来的神话再次破灭，背后的原因值得深思。
记者：为何会倒下，您怎么看?
刘体斌：成功的企业千姿百态，失败的企业一个模样。企业口袋里没现钱了，资金链断了。
2019年，青海省另一个大型国企盐湖股份就因439万元欠款，被债权人告上法庭，不得不申请破产重整。而此次青海省投倒下的背景，正是近年来激进举债，有息债务规模较大，流动性危机导致债务危机爆发。后又因违约发生的诉讼较多，子公司股权基本被司法冻结，无奈之下只能走上破产重整的道路。
冰冻三尺，非一日之寒。我认为，倒下有内因，也有外因，发人深省。
从内因看，我认为有三点。
一是，混改失误、得不偿失。青海省投在2013年之后开始混改，引入西部矿业成为其第二大股东。而西部矿业参与混改时多用股权、资产、债权，鲜有现金注资，远未达到优势互补、强强联合的混改初衷。
二是，主业脆弱、利润微薄。青海省投的主业为电解铝与铝材业务，2019上半年毛利率仅为0.85%，主业造血功能薄弱，新产业“开源”能力不足，加上“节流”措施有限，导致了一直无法产生良好的经营效益。
三是，投资激进、负债高企。近年来，青海省投陆续投资了许多资金量大、周期长的项目。但资金大部分靠融资、贷款，存在着严重的“短债长投”行为，债务偿付压力不断加剧，流动性风险凸显。从青投2019年半年报数据来看，资产负债率高达82.6%。其中流动性负债占据了绝大部分。而青投总资产中非流动性资产占比80%以上，不足以对企业流动性形成支撑。高企的融资成本迅速侵蚀掉有限的利润，并严重影响了企业现金流状况，破产的风险早已潜伏。
当然也不排除经济下行压力加大，企业本身承接省内亏损较为严重及盈利能力较差企业等包袱较多，区域支撑较为薄弱等外部因素。
而其倒下，对员工、股东和投资者乃至国企形象都带来了巨大的影响。长期以来，国内信贷市场有一条坚信不疑的“国企信仰”，“国企有政府背书，地方有中央背书”。如今，这套隐喻着“零风险”的“体制内投资背书理论”也瞬间破产了。
记者：这件事，对川投又有何重要启示呢?
刘体斌：我觉得首先要学会回归常识、回归本质。
研究失败比学习成功更重要，因为我们从失败教训中学到的东西，往往比从成功经验中学到的更多。研究失败，首先不能忽略常识。这次青海省投破产重整，人们在震惊之余，突然醒悟过来，原来忽略了一个常识：国企的“金字招牌”不等于市场上永不破产的“免死金牌”。借钱到期是要还的，企业老不赚钱是要倒的。
近几年，我在川投内部大会小会上多次强调树立危机意识。“狼来了”的故事讲多了，可能有些人已经听麻木了。作为性质相似、体量相仿的兄弟企业，如今青海省投倒下了，“狼”真的来了。
相信很多川投人这次有了唇亡齿寒的震动：“川投是政府投融资平台，但归根到底首先是一家企业。企业的本质就是要求效益，效益不好就只有破产关门!”——这个回归常识、回归本质、重新定位的过程，可能对有些川投人来讲非常痛苦。
但一个人、一个企业要不断成长，注定要经历痛苦的磨砺。那些不能承受成长磨砺、不能与川投同步成长、不能为川投创造价值的企业人，将不得不退出川投的事业平台。
相比青海省投，川投的幸运在于传统主业水电能源盈利能力改不错。但面临的最大问题是发展不平衡不充分，能源一家独大，其他产业是大树底下不长草，目前已经形成的市场核心竞争力还比较薄弱。同时，我们还面临着市场需求不足、要素保障压力大、成本费用上涨、资金链紧张、项目投资受限、运营效率偏低等问题。
尤其值得警醒的是：川投因为不断“自我造血”式发展，负债率持续攀升，融资难度持续加大。截至2019年第四季度，川投集团累计带息负债同比增长45.8%，带息负债比73.6%。
集团本部更是长期因净资产小于长期股权投资余额，出现了新增融资障碍，在一定程度上制约了公司的正常经营和业务拓展。尤其是近几年，新设公司、新投项目尚处于建设期、孵化器或培育期，投资资金大部分来自融资，且基本处于亏损状态。
还有一个值得重视的问题是，检验我们的“造血机能”，新产业的利润贡献仍然薄弱。即使川投近年来花大力气在集聚人才，积累资本、技术等方面做了一些扎实的工作，但新业务新增的正向现金流还远没有达到充裕地步。新兴产业是否可以持续跟上行业发展的脉络、是否能较快形成强大的赢利能力，现在都还不容乐观。
此外，川投也存在部分投资“大手大脚”，有些钱并没有用到刀刃上等现象。各项成本“跑冒滴漏”，投资输“营养”，结果却“吸收不良”。具有造血干细胞的“肌肉”转化率不高，没有形成太多新的企业核心竞争力。有些投资并购的项目净资产收益率较低，反而成为了拖累集团公司发展的“包袱”。
这样症状，都是风险点。且四川与青海同属西部内陆省份，区域支撑能力目前还无法与沿海经济强省相比。在外部宏观环境方面，川投同样面临着后疫情时代经济下行的巨大压力。头顶着同一片“天”，脚踏着不同的“地”。
选择决定命运，格局决定结局。站在后天看今天、看明天，倒下的国有省级融资平台，它是第一个，但可能并不是最后一个。新时期的中国企业淘汰赛已经加速，那些低效率、不创造财富的国企平台将最终退出历史舞台。
下一个倒下的，一定是盲目乐观、不正视问题者；一定是改革停滞、创新乏力者；一定是习惯安逸，浑浑噩噩者。
我想，对于青海省投，川投如果“哀之而不鉴之”，亦将使后人复哀川投。
（转自四川在线，有删节）
