2020年5月，晶科科技（601778.SH）于上交所鸣锣，一度居于国内光伏电站开发运营行业前列，被称为“民营光伏电站第一股”。
然而，随着光伏产业进入“零补贴”时代，拔去奶瓶的晶科科技却开始业绩“变脸”。刚入市，净利润便持续下滑，2021年一季度直接亏损。负债高企、股价腰斩，让这个第一股陷入困境。
最近一年，公司频繁变卖资产，已将28家子公司或项目公司出售。
刚上市就“亮黄牌”
2020年，晶科科技实现营业收入35.88亿，同比下跌32.8%；净利润4.76亿，同比下跌34.71%。2021年一季度净亏损约1.11亿元，业绩同比下滑356.34%。
上市之初，公司股价曾连续11天涨停，股价最高达到10.56元/股。其后便一路走低，截至8月13日股价为6.45元，较高点接近“腰斩”。
此外，晶科科技限售股于5月19日解禁并上市流通，总数达到11.47亿股，占总股本比例为41.46％。在股价低迷之际，限售股解禁将进一步对二级市场造成压力。
对于业绩下滑，晶科科技在财报中解释，主要由于疫情影响，2020年公司完成发电量同比下降3.41%，达到34亿千瓦时。同时也影响了EPC业务，收入同比出现较大程度下滑。
然而，2020年全国光伏发电量达2611亿千瓦时，较2019年增加了371亿千瓦时，同比增长16.6%，行业发展势头强劲。
跌跌不休，护城河在哪？
天气、疫情成为影响业绩的主要因素？这似乎并不能站住脚。
实际上2020年上市前夕，晶科科技的业绩便处于下滑态势。
2016年-2019年，晶科科技的营业收入分别为18.58亿元、40.53亿元、70.66亿元和53.40亿元，分别同比增长202.36%、118.14%、74.34%和-24.43%；同期归母净利润分别为0.97亿元、6.72亿元、9.02亿元和7.29亿元，同比增长率分别为335.86%、592.52%、34.32%和-19.22%。2019年营收、净利均同比大幅下滑。
业内不少人认为，晶科科技一直极度依赖补贴生存。
2020年，晶科科技共收到国家电费补贴回款12亿元。而2021年，光伏产业正式进入“零补贴”时代，“断奶”后，一季度晶科科技业绩进一步下挫。对此，公司认为，受到组件等原材料价格上涨的影响。
这样的理由，只能让人认为晶科科技的市场竞争力不足。
过去十年，主要受益于技术的改进与发展，全国光伏发电成本成本大幅下降。2010年至2020年，全球光伏发电加权平均LCOE从0.378$/kWh降至0.068$/kWh，降幅高达82％。
实际上，晶科科技的确未表现出对技术的重视。2020年，其研发费用仅为508.7万元，占营收比例1.42％。2020年年报显示，其通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例为0％。
这对于一家收入达到35.88亿元的光伏科技企业来说，科技含量过于稀少。对比A股光伏板块，2020年每家企业平均投入研发费用2.04亿元，晶科科技仅有平均水准的2.5%。
边卖资产边募投
负债率也一直居高不下。招股书显示，2016年-2018年和2019上半年，晶科科技资产负债率分别为83.54%、79.04%、75.68%和73.54%，远超行业平均水平。截至2021年一季度，晶科科技的资产负债率也达63.17%。
于是，声称“为改善资产结构，回笼资金”“为持续改善自持电站的结构和收益质量”，晶科科技从去年年底开始，频繁出售电站，目前已累计完成了几十家电力能源公司的出售，如大安市晶科电力有限公司、安丘市晶鸿光伏电力有限公司、长春市盛步光伏电力有限公司、宝应县晶盛光伏电力有限公司等。
“卖家产”产生的利润的绝对值累计额超过2020年经审计净利润的50％。
然而，令人迷惑的是，晶科科技一边对外出售电站资产，一边还在募投新光伏发电项目。今年4月，晶科科技发行30亿元可转债券，所募得资金将新建5个光伏发电项目，预计新增光伏电站装机容量584.3MW。
经过多次募资后，其货币资金达到26.82亿元。从现金流量来看，2021年一季度末，其现金及现金等价物余额达18.20亿元。
不过，晶科科技还有大量隐形债务。根据公告，截至2021年5月31日，公司及控股子公司对外担保余额约137.92亿元，占公司最近一期经审计的归属于母公司所有者权益的比例为124.59%。
此外，控股股东晶科集团质押公司5.12亿股股份，占其所持股份比例的60%，占公司总股本的18.52%。
有市场专业人士分析，目前，留给晶科科技盈利空间着实有限。从收入端来看，光伏平价时代，国内光伏电价总体呈下降趋势。从成本端来看，光伏组件需求激增，价格一时间很难回落，导致公司采购成本占比较大。
日前，晶科科技入局热门板块氢能，能否扭转乾坤，我们将持续关注。
来源：财经星闻社
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