近期，水井坊（600779.SH）召开2022年前三季度业绩说明会，期间帝黄瓶天号陈上市情况被媒体问及。
据了解，“帝黄瓶天号陈”于今年9月底官宣上市，卡位100-300元腰部价格带，但至今各大电商平台上并不见上架，目前仅在成都首发上市。
需要指出的是，在此之前，水井坊一直主要发力高端市场，且为此投入了大笔的销售费用。而记者注意到，从今年一季度开始，以天号陈为代表的中档酒的销售额增速一直比高档酒更高，且毛利率也提升更多。这意味着，水井坊长期以来高额的销售费用投入对高端品牌的拉动作用已减弱。
对此，水井坊管理层在业绩说明会上表示，面对疫情，公司已调整市场投入的节奏与费比，后续将继续根据市场环境的变化适时调整。
发力腰部产品
“天号陈帝黄瓶新品的上市节奏进展到哪一步？为什么线上各平台都搜不到新品？目前招商进展到哪一步？”，在近期的业绩说明会上，有媒体问及天号陈新品的上市情况。
那么，“天号陈”对于水井坊来说意味着什么？为何会引发业内如此关注？
公开资料显示，天号陈”本就是水井坊的一个老牌子，早在2002年水井坊就曾推出天号陈产品，并在市场上做过一定的推广和布局，不过，一直在2021年前，该产品对水井坊的业绩贡献都不大。
今年9月份，水井坊推出全新天号陈帝皇瓶，这也是继水井坊升级典藏与井台之后的第三大产品焕新升级。不过，记者12月13日在天猫、京东等官方旗舰店均未搜到该新品，客服也明确表示“店铺没有销售”。
也就是说，两个多月过去了，天号陈帝黄新品仍没有大规模上市。对此，水井坊副董事长、总经理朱镇豪在业绩会上表示，帝黄瓶天号陈近期已在成都首发，未来将按节奏在不同的省份及电商平台上市。
水井坊的一位经理对记者表示，目前天号陈新品只在成都和江苏等少数省份招商上市，目前成都主要的城区基本每个区招到了三个左右的代理商，当记者提及其他地区的新品上市时间时，其表示，“现在公司还没定，因为现在行情不好”。
该经理进一步表示，“在目前消费整体不太好的情况下，公司先让少量的经销商卖，在少量的区域卖，保证这个产品的价值链可以长期的持续，要是一下子在全国铺货，有的地方卖不动的，自然价格或者批价会降下来，所以说，公司对这个产品是在精心的培育。”
据其透露，目前代理帝黄瓶天号陈一个区域要求年打款金额在100万左右，产品的出货价和建议零售价分别为190元/瓶及328元/瓶，不过一般终端零售价在230-240元左右。
时隔20年，为何水井坊又重拾“天号陈”，并发力100-300元价格带？水井坊方面对《中国科技投资》记者表示，“帝黄瓶天号陈”是水井坊顺应大众白酒消费升级趋势，在更多价格带上深化产品价值体系的合理布局。
知趣咨询总经理、白酒分析师蔡学飞则认为，300元价格带是国内覆盖面最广、销售基础最好、消费绝对量最大的白酒价格带，目前市场整体占比能够达到30%左右，市场容量巨大，并指出多数酒企需要寻找新的增量市场，而开辟300元大众价格带有利于夯实企业的基础销售，从而提高企业发展的稳定性。
正如蔡学飞所说，记者注意到，今年以来不少酒企纷纷抢占300元价格带赛道。比如，今年11月份，郎酒的“郎牌郎”将重回线下渠道销售，立足300元价格带，建议零售价259元-279元/瓶。
而在此之前的9月份，贵州国台酒业宣布启动怀酒品牌，推出两款定价300元左右的怀酒新品；8月份，贵州珍酒推出了定位中端的酱酒主力品牌“映山红”，零售价也在300元以内。
因此，面对众多的竞品，天号陈新品能否在300元价格带站稳，并成为水井坊新的增长曲线，还需时间验证。
高端化难突围
事实上，在此之前，水井坊主要发力的是高端市场，公司的愿景是成为高端浓香头部品牌之一，核心产品包括水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号，属于其高端和次高端产品，其中前两款产品卡位千元价格带。
且为了推进高端化，水井坊一直投入大手笔的销售费用。数据显示，今年前三季度，水井坊销售费用为9.2亿元，销售费用率为24%，居于上市白酒公司前五位；而今年上半年，销售费用为6.96亿元，其中广告费及促销费达5.27亿元，占了当期销售费用的七成以上。
拉长时间线来看同样如此。2017年-2021年，水井坊的销售费用分别为5.51亿元、8.54亿元、10.64亿元、8.41亿元及12.27亿元，销售费用率几乎一直居于行业前五。
在大量的真金白银投入下，水井坊的中高档产品营收增幅在2017年上半年一度达到了70%的高增幅，高档产品营收占比从2019年上半年的95%进一步提升至今年上半年的97%。
不过，记者同时也注意到，从今年一季度开始，以“天号陈”为代表的中档酒的销售额增速表现明显优于高档酒，且毛利率也提升更多。
数据显示，一季度水井坊中档酒营收同比大增57%，而高档酒同比增长为12%，今年上半年中档酒营收同比增长14%，毛利率同比上升6%，而高档酒的营收同比增长为11%，毛利率没有提高。
今年前三季度，水井坊品牌高档酒的营收为36.4亿元，同比增长9%，而以天号陈、系列酒为代表的中档酒虽然销售不足1亿元，但增长速度更快，同比增长16%。
而作为对比的是，过去五年中，除了2020年遭遇疫情冲击中高档酒收入双双下滑之外，有三年高档酒收入增幅都远超中档酒。2021年，高档酒及中档酒收入增幅分别为54.33%以及34.40%。
简而言之，巨额销售费用的投入对于水井坊高端品牌的拉动作用似乎正在减弱。
需要提及的是，销售费用的大幅支出还影响了公司的现金流。上半年水井坊经营活动现金流净额仅为144.64万元，同比下滑99.4%。对此，水井坊表示，主要源于支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所致。
且从今年前三季度来看，水井坊的归母净利润增速已由上年同期的99.35%下降至5.46%，在近期的业绩说明会上，有媒体问及“公司前三季度净利增速降至个位数是否和销售费用增长有关？”
记者亦就巨额销售费用致函水井坊，水井坊方面未正面回应这一问题，表示水井坊仍是一家成长中的公司，需要在人才、品牌、创新和供应链方面持续投入，以实现健康可持续成长。
“在目前整体大环境改变情况下，公司将在保持合理的营业利润水平情况下，不断优化费比结构”，水井坊对记者表示。
