东吴证券高级宏观策略分析师李双武近日指出了2015年中国宏观经济的三大风险：(1)房地产低迷的风险，房地产投资下滑向上下游传导；(2)剧烈的去产能风险，过剩产能去化时可能引发信用风险集中爆发；(3)通货紧缩的风险，国内过剩产能引起的通货紧缩与国际输入型通货紧缩相互叠加。
去年末，李双武等东吴证券策略师在2014年A股投资策略中表示，看多2014年上证指数至3000点，而创业板则将冲高回落，并在8月完成与周期性板块的切换。
基于对2015年经济形势的预测，东吴证券认为明年上证指数很可能会呈N型走势，但最后上升的走势不会太陡峭：上证指数在第一季度有望突破4000点，但第二季度将以非常大的概率发生断崖式的下跌，在三季度后中国将会迎来长期慢牛，但在年末的时候市场并不会达到一个很高的点数，甚至难以维持在2500点。
做出以上较悲观的预测是基于对中国三大风险的分析，以及对债务链传染导致可能出现债务危机的预测。
李双武预计，明年创业板会呈V型走势。在经历了一场断崖式下跌后，可能会持续8年左右的慢牛，这也可能是中国史上最大的持续性牛市。中国正在进行供给主义改革，经济所经历的时段和美国82年后的经济非常相似，经济走势与证券市场走势相背离。
美国经济在83-84年是负增长的，但股市82年下半年就开始走牛。国际经验表明：供给主义改革下经济回落是牛市，去产能谷底前一年是牛市，利率市场化末端是牛市。
而他预测明年股市会在第二季度发生一个颠覆性的变化，是源于对明年二季度可能发生债务危机的预测。危机一旦发生，将会是35年来中国最可怕的危机。
这轮债务危机可能发生的逻辑，除了在前面提到的明年宏观经济的三大风险外还有两点，下面详细地阐述一下这五点看法：
一是房地产。房地产是过去十多年中国经济增长的重要推手，但此行业也积累了很多隐藏的风险。2015年房地产投资的低迷或将直接传导至上游和下游行业，进一步收缩国内总需求。
二是去产能。传统产业产能严重过剩，近年来已成为横亘在我们面前的主要困难之一。社会总库存水平居高不下和信贷紧张的现实将推动明年去产能往底部进行，去产能的对象将集中是中小民营制造业。
三是通货紧缩。明年国际输入型通货紧缩和国内通货紧缩相互叠加，将加剧债务链条的传染。
四是2015年可能发生债务危机不同于2008年的危机。2008年三季度，即使产品需求萎缩，企业订单减少，但并没有出现大的破产潮，企业生存下来了。但根据我们之前的分析，这一次危机将不一样，若危机发生将导致大量的企业破产。
五是信贷可获得性越来越难。尤其是民营的传统产能过剩企业，它们的借贷渠道从银行贷款到后来的信托，再到后来的非标和前段时间的P2P等。但需要注意的是，这些破产企业的债务是可能传导至其它企业。
基于以上明年会发生债务危机的思路，可以认为2015年二季度利率债市场将有好的表现，因为现金为王。
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