继2022年、2023年归母净利润接连下滑后，华致酒行（300755.SZ）今年上半年也交出一份并不尽如人意的业绩答卷。尽管华致酒行营收、归母净利润同比增长，但扣非后净利润出现下滑。归母净利润之所以增长，一方面主要来自于第一季度的贡献，另一方面则靠“省”。
《眼镜财经》注意到，凭借“名酒引流”效应，酒业“卖铲人”华致酒行曾赚得盆满钵满。如今，随着消费市场发生变化、市场竞争加剧和消费者品牌意识的提升，华致酒行的卖酒生意也不好做了。
这背后，华致酒行的业务高度依赖于名酒销售，而白酒大部分产品价格在2023年承压，2024年部分名酒价格倒挂更加明显，致使公司白酒业务的毛利率进一步承压，上半年降至个位数。
现金流暴跌至亏损
华致酒行作为连接酒企与消费者的桥梁，在酒类流通市场中占据重要地位。然而，近年来，随着市场竞争的加剧和消费者需求的不断变化，公司面临着越来越大的压力。
财报显示，今年上半年华致酒行实现营业收入约59.43亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.55亿元，同比增长2.77%。从半年报中可以看出，华致酒行的业绩增长主要依赖于第一季度的表现。
数据显示，华致酒行在今年一季度实现的营业收入、归母净利润分别为41.33亿元、1.3亿元；第二季度实现营业收入18.1亿元，同比下滑14.77%，环比下降56.21%；归母净利润2530万元，同比下滑49.1%，环比下降80.5%。
面对第二季度的业绩下滑，华致酒行表示：“主要由于春节过后进入销售淡季，消费者需求疲软，公司主动调整产品销售结构和营销政策，加大名酒销售占比，加大精品酒的市场投入，加上部分名酒采购成本上升，从而对利润产生影响。”
《眼镜财经》通过翻阅财报后发现，华致酒行营收、归母净利润增长只是表象，其真实盈利能力并不佳。今年上半年，华致酒行的扣非后净利润同比下降3.63%至1.38亿元。同时，华致酒行的经营活动产生的现金流量净额由去年同期的4.22亿元暴跌至今年上半年的-6019.19万元。
值得一提的是，华致酒行今年上半年归母净利润增长的一部分原因，还在于“节省”开支。今年上半年，华致酒行销售费用和管理费用分别为3.18亿元和8708.49万元，分别同比减少12.55%和10.62%。
公司在半年报中表示，主要系促销费用减少、销售人员数量减少，随之职工薪酬费用同比下降；管理人员及后勤人员数量减少，随之职工薪酬费用同比下降所致。
支柱业务毛利率创新低
据公开资料，成立于2005年的华致酒行，2006年拿到了五粮液年份酒的代理权，2009年又拿下贵州茅台代理权。手握两大头部白酒企业代理权的华致酒行，2019年登陆深交所，成为“酒类流通第一股”。
靠卖酒这门生意，2021年华致酒行达到上市以来利润巅峰。2021年，公司营业收入74.6亿元，同比增长50.97%；归母净利润15.63亿元，同比增长81.03%；扣非后净利润6.58亿元，同比增长92.06%。2021年4月的财报说明会上，彼时华致酒行董事长曾披露的数据显示，公司7成收入来自茅台和五粮液。
2022年、2023年，华致酒行营业收入接连增长，但是营收增速大幅度放缓至16%左右。只不过，“卖得越多，赚得越少”已成为华致酒行面临的一个难题。2023年华致酒行实现的归母净利润2.35亿元，同比下滑35.78%；扣非后净利润1.79亿元，同比下滑46.86%。这也是公司连续第二年出现增收不增利的情况。
据分析，2022年以后，白酒深度调整，厂商关系生变，酒类销售线上普及以及电商“百亿补贴”出现，让酒类流通竞争环境发生新变化。正是由于过度依赖名酒，一旦市场有些异动就会直接造成毛利率和利润率的波动。
《眼镜财经》注意到，2021年华致酒行销售毛利率为20.96%，2022年降至14.03%，2023年只有10.75%。
白酒业务依然是华致酒行贡献营收的主力。今年上半年，公司白酒产品实现营收55.85亿元，但由于营业成本增幅高于营收，导致白酒业务毛利率进一步下降至9.36%，是上市以来的最低水平。
在行业人士看来，随着消费者需求的多样化和个性化趋势日益明显，传统酒类流通模式已经难以满足市场需求。壹玖壹玖、酒仙网、酒便利等O2O酒类垂直电商平台的出现，使得竞争呈现白热化趋势。
华致酒行也积极寻求突围，目前采取的策略为“连锁门店+个性化产品+精品酒”模式：连锁门店方面，还称正在向“名酒+高档餐饮+文娱生态”的3.0模式进行门店升级；个性化产品方面，除了销售茅台、五粮液等产品外，还与这些企业进行相应的定制产品开发；精品酒则是以荷花、赖高准等品牌建立矩阵。
不过，在消费疲软的大环境下，公司精品酒业务承压。今年上半年，公司旗下负责精品酒销售的子公司——华致精品酒水商贸有限公司净利润1405.24万元，同比下降75%。
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