内资赴港买壳成风 联交所严打借壳上市投机行为

近期借壳上市在香港市场“死灰复燃”。《香港商报》月初报道称，近年来，内资赴港买壳成风，越来越多壳股股价大起大落。今年8月，腾讯及恒大地产入主的马斯葛复牌后股价曾飙升最多1.5倍，引起监管机构关注。

根据联交所今天发出的指引，《上市规则》评估现金资产公司时，考量的不只是发行人的现金水平，亦会同时考虑其业务、运作及财政状况的背景及情况。一旦发行人被认定是现金资产公司，其复牌申请将被视为新上市申请处理。

尽管指引今天才下发，但是10月底佑威国际就因不符合相关规定而被要求提交重新上市申请：

原来经营服装、纺织和皮革贸易及零售的佑威国际于10月27日公布，内房企业福晟主席潘伟明透过注入价值逾19亿元的6项内地物业取得公司控股权，并出售时装零售及原材料及纺织产品批发贸易业务，佑威国际实时变身内房股。监管机构明确指出，此项交易将被视为重新上市。潘伟明借壳上市失败，佑威国际只能于11月13日向联交所提交新上市申请。

港交所监管事务总监兼上市主管戴林瀚今日表示，“《上市规则》的现金资产公司规则旨在帮助联交所维持市场质素，避免现金资产公司的证券出现投机买卖。根据这些规则，变为现金资产公司的上市公司将不能开展不适合上市的新业务。”

那么怎样才算不是以置入大量现金的形式借壳上市呢?联交所指出，如集资活动完成后发行人的资产少于一半(50%)为现金，一般不会被视为该条所指的全部或大部分资产为现金。然而，如联交所认为发行人日后再进行任何集资活动、收购或其他公司行动连同现行的集资活动其实是藉此将不合适上市的业务上市，又或是为了规避新上市申请规定，则联交所会对这些安排施加额外的要求或条件。

事实上，相较于香港市场，A股市场对于壳资源的追逐更是令人瞠目结舌。华尔街见闻曾援引丰岭资本的报告提到，过去几年的A股市场，最好的投资策略，不是价值，也不是成长，而是壳公司。

自2001年以来，A股市场只经历了两轮大的风格转换：2008年以前和2008年以后。2008年以前，是价值投资者的黄金年代；2008年以后，是壳公司的黄金年代。

2008年以来，A股壳公司价格平均涨幅在6-7倍左右。考虑到部分借壳上市成功的公司，乌鸡变凤凰，如果轮流投资壳公司，收益会更为可观。