随着比特币站稳30000大关，市场多头情绪快速升温，山寨币迎来了久违的反弹。不论是BCH五个交易日实现币价翻倍，还是像COMP、AAVE等DEFI概念币单日暴涨超过30%，这些迹象表明市场各个领域的赚钱效应已经明显改善。2020年，DEFI的上涨曾打响山寨币反攻的第一枪，那么事隔两年，出现同样的信号是否意味着山寨币牛市将重启？
从盘面上来看，当下谈山寨币行情反转仍为时尚早。首先，在日均成交量仅有800亿的市况下，山寨币反弹仍仅限于板块间的轮动，这种结构性行情的赚钱效应完全无法与2020年牛市年的普涨行情相提并论。其次，在存量的格局下，比特币与山寨币存在明显的流动性竞争关系，只有比特币相对走弱，山寨币才能获得更多资金的关注。但在山寨反弹期间，比特币市值占比依旧没有任何下行的迹象，这意味山寨币的行情始终很难走远。所以，制约山寨币行情进一步发酵最重要的原因仍是增量资金匮乏。
尽管山寨币的反弹可以被视为与比特币走势剪刀差达到极致后的技术性修复，但从大部分山寨币的走势来看，轮动行情可能尚未结束。截止6月29日，Coinglass的行情数据显示，除比特币以外，市值排名前100的币种今年以来的涨幅中位数仅有6.1%，其中30%的币种今年的涨幅为负数。也就是说，在比特币价格已经接近翻倍的情况下，当前仍一半以上的山寨币趴在底部没动。如果市场情绪不断改善，底部品种补涨大概率只是时间问题。
在区块链的众多细分领域中，元宇宙今年的增长几乎是垫底，而元宇宙之所以低迷，主要原因是NFT市场全面溃败。从OpenSea公布的数据来看，2022年4月，在地板价达到150ETH的高点后，NFT核心蓝筹无聊猿（BAYC）开启了漫漫熊市，并于6月27日首次跌破34ETH，区间最大跌幅高达77.3%。如果按照金本位计算，BAYC的区间最大跌幅甚至达到87%，这也意味着当时高调入局的李宁、绿地、朱啸虎、蔡文胜、贾斯汀比伯等知名资者全部损失惨重。相较于核心蓝筹，普通NFT的关注度更低，面临的下跌压力也就更大，这也是近90%的NFT项目当前无人问津的原因。
对于BAYC价格下跌的原因，加密公司和Yuga Labs的运营者普遍将其归咎于市场的投机行为。然而，实际上影响NFT价格的因素是多方面的，其中包括市场流动性、IP价值、创作者的长期承诺与责任、NFT的稀缺性等等。例如，Yuga Labs新任首席执行官Daniel Alegre就曾表示要通过游戏和商业活动来提振NFT的价值。但在宣布进军元宇宙的近一年里，Yuga Labs至今没有一款能拿得出手的游戏。在商业活动方面，Yuga Labs很早就与阿迪达斯、GUCCI等知名品牌达成战略合作，但至今都没有成功的出圈案例。所以，IP运作失败也是BAYC价格下跌的主要原因之一。
与IP运作陷入困境相比，创作者信仰动摇、项目稀缺性改变对NFT项目的伤害更加致命。近期，蓝筹NFT Azuki发售了同系列Azuki Elementals，规定持有Azuki和Beanz才有资格购买，定价为2ETH。出于对Azuki运作能力的信任，社区在17分钟内完了1万个NFT的铸造，这使团队在短短时间里收获20000个ETH。然而，社区投资者在收到Azuki Elementals后却瞬间傻眼：除背景颜色、人物发型、人物穿戴稍有改动外，Azuki Elementals与Azuki的样式几乎没有区别。随后，失望的投资者大举抛售Azuki系列NTF。6月28日，Elementals地板价跌至1.3ETH，深度破发，Azuki也跌至9ETH，跌幅超过28%，红豆BEANZ跌幅更是达到45%。
面对社区的讨伐，Azuki宣布将采取补救措施，但具体做法却不是社区期待的回购或退款，而是继续向持有者空投”绿豆”（bearish）的NFT。6月29日，在社区一片质疑声中，Azuki管理者将销售Elementals所得的2万枚ETH转入了Coinbase Prime，这一举动表明Azuki项目方已经开始准备套现。从本质上看，缺乏创新，粗制滥造的Elementals更像是Azuki的增发，而不是Azuki生态的补充。所以，Elementals的流通必然会影响到Azuki的稀缺性，这也是近期投资者对Azuki失去信心的原因。而随着社区人气不断流失，Azuki被边缘化的可能性也逐渐增大。
然而，NFT市场的低迷仍就是市场挤泡沫的行为，并非存在价值被证伪。至少从目前来看，NFT仍然是元宇宙（角色、土地、建筑、游戏道具）重要的表达方式和经济基础（为创作者和参与者提供激励机制）。所以，NFT市场的二次崛起一定是建立在元宇宙繁荣的基础上。尽管元宇宙仍旧处于发展的早期阶段，但近期行业似乎已经开始摆脱低迷。首先是将元宇宙列为未来转型方向的Meta过去8个月累计上涨了223%，其次是头显设备Vision Pro的正式发布意味着苹果继META、微软、谷歌之后正式加入元宇宙战局。总之，在杀估值最惨烈的阶段，适当低吸总会有意外的惊喜。
操作上，轮动行情仍继续发酵，市场各个领域最终都有雨露均沾的机会，所以低位埋伏仍是当下较好的策略。在标的的选择上，元宇宙可以作为重点挖掘的方向，毕竟SAND和MANA等核心币种今年的涨幅仍为负数。（币市操盘手）
