近期，很多经济学家在提醒全球金融市场存在“风险偏好情绪”太高的问题。有些人谈及 “需要注意美国国债收益率与美元指数的‘非正常’关系”的看法，主要感觉是：美国国债收益率近期与美元指数的关系是“正相关”，与历史规律不符合。
在美国国债价格持续下降的背景下，中国政府决定在香港发行20亿主权美国国债。中国财政部官员对这一次决定发行主权美国国债做了简单说明（不可能告诉市场（全部）真实意图）：“融资不是此次发债的主要目的，中央政府选择时隔13年后再次发行美元国债，有引导市场的考虑，并‘通过这次发债来评估未来’”。很显然，仅仅发行20亿主权美国国债，应该与融资无关，有没有这一点点美国国债，对中国的财政环境没有影响。那么，财政部拟通过这一次发行主权美国国债“评估未来”，评估什么？
我以为，有这样几点：首先是对“人民币国际化”进程中的金融市场环境做进一步完善，中国有巨大的外汇储备，相应的需要对冲“储备”风险，今后不仅需要发行主权美国债，也要发行“欧元主权债”；
第二是“测试”外围金融市场对中国经济的预期，十九大之后，中国政府将在深化改革，对外开放上做出更多的文章，宏观经济环境将更加稳定，经济活跃度会增强，此次借助十九大闭幕的东风，决定在香港发行主权美国债，同时决定“此债不接受评级”，信心满满，彰显了中国的主权信用和国家经济实力；
第三个意义可能更加现实：美国国债通常与美元指数呈现“逆周期运行”，即，当经济增长时，人们风险意愿上升，美国国债收益率上升，美国国债价格下降，美元指数下跌。收益率下降，美国国债价格上升，表明买美债的人多，投向非美货币和风险资产的资金少，美元指数上涨，国债收益率与美元指数呈反向关系。
而最近几个月，美国经济起起伏伏，股市却屡创新高，美元指数反弹到关键点（94）附近。此时，一些经济学家指出：美国十年期国债收益率“不正常”，比如23日，它的收益率突破2.4%，创5月11日以来最高水平，24日更进一步走高至2.45%，创7个月来新高。根据技术面分析：2.4%是重要阻力位，一旦被突破，下一步很可能将分别测试2.63%和2.64%，它们分别是今年3月的最高位和去年12月的最高位。这一关键红线的突破，对于美债和美元走势的意义重大。尤其是对美国股市的意义重大！与此同时，显示风险偏好情绪的指数已经上升到91附近——通常认为，高于75，说明市场风险偏好情绪太强，股市有回落风险，美元指数也会回调。
我在很多场合都在讲（尤其是微信课堂）：目前“美国股市高不胜寒”（涨幅太大），需要适度回调了，否则稍有“风吹草动”，很可能大幅度下跌，甚至出现“股灾”，届时，美元的稳定性也将受到考验，对全球金融市场都将造成不利影响，尤其是对中国。目前看，美国经济还没有衰退风险，但金融市场的风险情绪太高，已经偏离了市场对美国经济的预期——透支太多，需要提醒。
此次决定在香港发行主权美国债，中国政府有没有提醒风险的考虑？主观上，未必，但客观上有作用。我注意的，美元指数25日是冲高回落的，美国股市也如此。很好，适当的调整，一点点调整，要比大幅度调整好。市场需要各方面的提醒，风险偏好情绪适度降温有利于美元指数四季度走好——对中国的庞大外汇储备（美元占比很高，而且今年增加不少——1600亿了）。
昨天英镑大涨160点，美加却反向运行，上涨160点，现在回想一下我在微信课堂上的“论点”：不断地买入美加，看12720，是不是还有一点点“保守”——前天已经部署会员：赌加拿大央行不会加息！
今天欧洲央行会不会推出“紧缩计划”？市场的反应是，普遍预计欧洲央行的利率会议将偏鸽派，会表示在明年初开始逐步退出QE。但还需警惕两大意外风险：一是小心欧洲央行行长德拉基可能阐释，在本周决定之后，缩减QE的表述并不会“一成不变”，未来的进程仍然取决于通胀前景；二是小心会有前瞻指引透露更多细节，任何将存款利率和通胀前景联系在一起的前瞻指引都将被市场视为鸽派信号。目前欧元走势“高了”！非美货币回调就是机会，赌欧元下跌，美日反弹。
72期微信课堂内容很丰富，除了解读十九大的“关键点”（关于对中国社会主要矛盾判断（新提法）的转变说明了什么？）之外，还要结合外汇黄金市场，给大家讲一讲：当今有关全球金融市场的交易策略“满天飞”，如何分辨？这种能力不仅是很重要的素质，也是赚钱的基本功。咨询、报名方请请扫码添加何志成助理微信（微信号：hezhichengzhuli）。
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