作者：何志成
何谓“滞涨”？就是不同于通胀，经济过热，很容易引发通胀，经济过冷，很容易出现滞涨——经济下滑，资本市场趋冷，商品物价大涨，劳动者生活水平严重下降。
治理通胀很简单，加息即可；治理“滞涨”很困难，降息、降准，都要担忧物价上涨。美联储不敢轻言连续降息，不仅仅是因为美国经济数据尚可，没必要慌慌张张。更重要的是，美联储降息迟缓的隐性目标之一，就是给资本市场，尤其是股市降温，防范最终的“连续暴跌”。这一点，川普不懂的。
中国的情况更复杂，因为中国的“滞涨”表现形式与经典的滞涨不太一样。原因是：中国的货币“池子”一直是房地产，房地产市场的“肚皮”大得很，可以装下许多多余的货币。因此，中国央行长期以来敢于实施“货币优先”政策，M2增长率连续保持15%左右，更是连续三十年超过GDP增长率。
超过不算牛，连续超过30年，也不算牛，关键在于，如此大幅度、长时间的超过（M2增速超过GDP增速），农产品没有大幅度涨价，工业品却一直降价，CPI一直保持在可控范围之内，房地产功不可没！
问题是，成也萧何败萧何，房地产毕竟也是市场，也有多头转向，也要回调，更重要的是，政策当局已经不喜欢房地产市场过度的绑架宏观经济——香港就是例子。经济转型，首先是要让房地产市场降温，而房地产市场降温，必然导致被房地产“绑架”的所有实体经济产业都出现“过剩”。
因此，振兴实体经济与“房住不炒”其实是悖论，房地产市场下滑趋势形成，不可能指望实体经济走好！
房地产市场降温，股市也不可能收益很多。原因是：绝大多数企业都受影响——而货币政策很难实施“超宽松”。指望刺激政策出台的可能性很低，除非经济下滑趋势已经威胁到宏观经济的长远发展，因此，股市也是“鸡肋”。
“滞涨”的主要风险是经济下滑之后，物价反而上涨，尤其是农产品价格很可能暴涨！一段时间以来，大宗商品市场中的农产品一直在上涨，就是在赌货币政策宽松。这种“对赌”心态，导致货币当局不敢轻易地放松货币环境！
我一直在讲：7、8、9三个月是“风险”周期，是诸多风险的聚集期，黑天鹅、灰犀牛，环伺四周，随时随地准备捣乱。这也是黄金白银农产品（一些工业品也跟着起哄）大幅度上涨的原因。但从上周末开始，也在提醒大家及时平仓，不要大赌，要相信会有回调，不会连续逼空。
为什么？因为我注意到：最可能导致市场疯狂的因素正在消退，包括，中美贸易战、全球贸易战、深圳南边那点事。虽然都是风险源，但不会出现2008年那样的巨大风险。至于市场目前炒作的所谓诸多国家都出现了“债券收益率倒挂”现象，这并不是危机的前兆——许多人并不懂得宏观经济学，更不懂得此一时彼一时也！
目前，市场的主要风险是“滞涨”，股市的表现，就是“底部震荡”，磨底；大宗商品市场主要品种则在高位等待时机。
