三、表外向表内腾挪,利率市场化又进一步
由于经济系统内的资金归集于商业银行,387号文此举将实现利率重心向银行体系的转移,为银行与非银机构利率的并轨做好铺垫,值得留心的是387号文中提出表内的同业存款利率由市场化途径决定,这事实上将表内的一部分利率提前市场化了。
我们发现在今年经济下行压力不断加大的条件下,利率市场化的步骤并未减慢,存款保险制度、上调存款利率上浮区间等货币政策以及围绕打破刚兑的43号文、银行理财监管办法等政策都在稳步推进。
因此今年出现的一些宽松政策甚至无法做出十分确定的宽松倾向的解读,就是因为宽松政策本身往往伴随着利率市场化改革的政策一并成型,而在利率市场化的过程中利率中枢还存在上行的空间。
四、全面降准政策继续雪藏
我们在前期强调了降准政策尚未出现的两大因素,一是资本市场暴涨局面还有待缓解,资产价格泡沫在迅速膨胀;二是近期人民币汇率贬值压力有所加大。
但另一方面,实体经济物价、工业企业利润等数据暗示经济确实有宽松需要,387号文显性放松存贷比的举措可能给银行提供了一定的可贷资金,因此降准政策一定程度上被替代了,继续雪藏的可能性增大。
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