作者：王硕
掐指一算，发售模式已经走过了2个年头（不算天津文交所的权益拆分），从最初的邮币卡到现在的商品，上市品种不断增加，热度也逐步上升，不仅压过了otc交易模式，更远远超越即期、中远期交易模式。什么是分散式柜台交易、做市商制、挂牌交易、商品发售模式？发售模式为什么如此疯狂？
究其原因，还是与目前国内的投资大环境相关，随着国民收入增长，全民投资理财意识提高，但实体行业投资步入严冬，银行3年期存款利率只有2.75%，证券期货行业投资信心被重创，P2P网贷风险加剧，老百姓不得不把投资渠道转移到其他金融投资行业来。在发售模式赚钱效应的大力宣传下，该模式成为市场新宠。
不过，在行业火爆的背后，我们还应静下心来，看看这个市场还需要什么，应该怎样发展？
当我听到某平台开户数量达到80万，日成交金额突破30亿时，要知道，发售模式可是没有杠杠的交易。在为这个市场如此庞大规模震撼的同时，担忧之心也随之升起。个人认为，除去手续费等交易成本，狭义上说，发售模式本身就是零和交易，模式本身不会创造财富，只是财富的再分配。那有人会问，那证券是不是零和交易，为什么有时候大家都赚钱？其原因在于证券交易的长期性和稳定性，无限放大了这个财富转移和再分配的过程，给人以错觉，而期货和中远期、即期就是实时体现的零和交易了。
那发售模式该如何创新呢，笔者觉得有以下几个方面可以尝试：
1、引入做空机制
证券都可以做空，借鉴证券模式的发售模式为什么不能，增加融券功能，引入做空机制。当然，发售模式就不能叫做融券了，只能叫“融货”了。
具体操作：发行方限售部分提供给交易商进行融货操作，即交易商向发行方借入商品，在二级市场出售，当商品价格下跌时，获得盈利。
资金变动：交易商支付100％商品押金向发行方借入商品（保证金科目冻结），同时向发行商缴纳借入费用，在持仓中获得可卖出商品（系统标记），在二级市场中卖出，获得相应资金。该资金不计入交易商可用资金，计入“借货所得”科目。
当交易商在二级市场进行买入赎回时，先行计算借货所得科目，再计算商品押金科目，如交易商在价格为100元时向发行方借入卖出，保证金为100元，借货所得100元，当价格下跌到80元时，交易商平仓，以80元在二级市场买入，还货，解押100元借入保证金，盈利20元计入可用资金；如价格上涨至120元，则以120元在二级市场买入，还货，从“借货所得”科目中提取100元，从借入商品押金扣除20元，剩余80元退还到交易商可用资金。交易商实际占用资金也就是借入商品100%押金。
风险点：发售模式属撮合交易，又引入做空机制，当价格出现剧烈波动时，借货卖出无法在二级市场买入还货，交易商无法完成还货，可能会出现穿仓，需要引入强平机制和强减机制。
引入做空机制可以极大地放大行情，给予双向的获利空间，但风险点也很明显，需要做相应规避。
2、引入商品价格指数
商品价格指数有价格发现功能，引入统一系统商品的指数行情，反应其价格变动，给予上中下游企业参考。
指数行情可采用中远期或即期交易模式，配套保证金交易，由于交易指数所需的保证金低和交易手续费便宜，因此流动性好，一旦有信息影响大家对市场的预期，会很快地在价格指数上反映出来。并且可以快速地传递到现货（二级）市场，从而使现货（二级）市场价格达到均衡。
商品价格指数可以实现风险转移功能，为市场提供了对冲风险的途径，如果投资者持有与商品价格指数有相关关系的商品时，为防止未来商品上涨、下跌造成损失，他可以卖出、买入相关商品价格指数合约，以达到套期保值的目的。
加入商品价格指数交易，改变了原有的发售基本模式，为投资者提供新的投资渠道。
3、发售商品交收及回购
作为商品类发售模式，交收环节一直困扰着交易场所，无论是采取现货实物交收，或者到期回购，都存在定价问题，如果电子盘价格大幅偏离现货市场，则在最后强制交收时会引起交易商的不满，如回购价格设置不合理，同样会存在这种问题。因此，如何控制价格在合理范围之内应成为发售管理的重中之重。
目前，交易场所发行价的确定一般按照发行商报价（30%）、交易中心评估价（30％）市场参考价（40%）三方比例衡量，商品发售时已经是市场价格，所以当价格过高时无法实现交收行为。如采用成本价发行方式，可解决此类问题，当价格不高于市场价格时，无论交易商交易还是交收，都能获得更好的收益，即可获得交易投机机会，也可以用低于市场价格购入商品，达到一个三方的相对共赢。
但这对发行商有着更严格要求，更强的渠道控制和价格控制能力才能成为交易平台的合作伙伴，共同推进市场发展，服务现货，服务实体经济。
4、原材料式商品交收方式
针对原材料式商品，如皮草，红木等，直接交收可能并不适合该品种实际，因为与成品交收不同，原材料品种无法直接变成商品为交易者使用，无形中降低了投资者的交收兴趣，也减少了交收量，违背了发售模式设计的初衷。
如配合现货商城形式，发行方可以根据投资者实际需求或现有产品，对发售商品加工成成品，如皮草大衣，红木家具等，无疑增加了产品的附加值，间接提高了投资者交收兴趣，也有助于发行商其品牌和影响力的打造。
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